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2018年中国融资租赁行业信用风险展望

时间:2018-1-26 13:53:17 来源:租赁行业观察 浏览:344 字号:

行业展望--稳定

融资租赁行业2017年信用风险回顾

2017年7月召开的第五次全国金融工作会议中明确金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点,把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节。2017年10月,在中共十九大报告中明确贯彻发展新发展理念、建设现代化经济体系的目标,坚持以供给侧结构性改革为主线。融资租赁兼具融资与融物的双重属性,直接为实体经济的存量资产盘活、制造技术更新以及产能结构优化提供了支持,契合全国金融工作会议以及十九大报告中的指导精神,行业路径发展明确。

从公司数量来看,近年来受金融租赁公司准入门槛降低、商务部和税务总局加速对内资租赁企业的审批以及自贸区试点改革等政策影响,我国融资租赁企业数量高速增长,据中国租赁联盟和天津滨海融资租赁研究院统计,截至2017年6月末,全国融资租赁企业(不含单一项目公司、分公司和收购的海外公司)总数为8,218家,较年初增长15.16%,增速同比下降11.46个百分点,其中,金融租赁66家,较年初增加7家;内资租赁224家,较年初增加19家;外资租赁7,928家,较年初增加1,056家。区域分布上,竞争区域集中于产业集群集中的沿海省市,加之自贸区制度的设计创新,上海、广东、天津三地租赁公司数量均过千家,地区集聚效应凸显,地域发展仍不平衡。

从平均业务合同余额来看,截至2017年6月末,金融租赁公司平均合同余额320.45亿元,内资租赁公司平均合同余额77.23亿元,外资租赁公司平均合同余额2.21亿元。由于金融租赁公司的资本金规模大且监管规定的12.5倍财务杠杆上限也高于内资租赁和外资租赁,因而租赁资产规模显著高于内资和外资融资租赁公司。外资租赁公司数量近年来呈爆发式增长但平均合同余额最小,绝大部分外资租赁公司并未实际开展相应融资租赁业务或仅承担境内外资金通道作用,随着监管环境趋严以及市场竞争的深入,部分资本规模较小、业务竞争力弱且风险管理体系不成熟的租赁企业或将面临淘汰。

融资租赁作为与实体经济紧密结合的一种投融资方式,是推动产业创新升级、带动新兴产业发展、促进社会投资和经济结构调整的积极力量。近年来,我国融资租赁行业虽然发展迅速,但在社会融资体系中的地位仍较低。联合评级使用“期末融资租赁合同余额/期末社会融资规模存量”来评估融资租赁行业渗透率水平,该指标由2014年末的2.60%上升至2016年末的3.42%,但仍处于较低水平。截至2017年6月末,融资租赁行业渗透率为3.35%,受融资租赁行业业务规模增速放缓影响,渗透率较年初微降0.07个百分点;与2017年6月末对实体经济发放的人民币贷款余额占社会融资规模存量的67.90%相比,融资租赁行业渗透率持续处于较低水平。

因融资租赁行业监管体制尚不完善,可获取的公开信息较少,因此本节分析以发行过债券且公开披露2017年半年度财务数据的主体为样本;考虑到融资租赁行业发展尚不成熟,虽然企业数量增长迅速,但多数企业展业时间不长,且规模较小,甚至仍未开展业务,而发债企业通常资质较好,并且数量少,因此样本公司的财务表现与全行业的发展情况存在一定差异。

业务规模稳步增长,整体盈利能力仍将承压

随着租赁业务规模的扩大,样本公司营业收入总额迅速增长,2017年上半年实现营业收入合计409.08亿元,同比增长39.76%,增速明显高于租赁规模增速;受收入迅速增长的影响,2017年以来样本公司净利润亦呈增长趋势,合计实现净利润124.30亿元,同比增长38.80%,增速与收入增速基本持平。

盈利指标方面,样本公司资产利用效率有所上升,净利润增幅高于净资产增幅,2017年1~6月,样本公司平均净资产收益率为6.64%,较上年同期增加0.72个百分点。

从租赁资产质量上来看,截至2016年末,样本公司中有5家公司不良率保持为0,相比较2015年末,剩余21家样本公司中,7家公司不良率有所下降,降幅在0.03个百分点至1.48个百分点之间;14家公司不良率有所上升,增幅在0.03个百分点至1.51个百分点之间。从样本公司加权平均不良率来看,2016年末为0.93%,较年初增加0.10个百分点,当年资产质量有所下降,仍属较好水平。

2017年以来,在样本公司有不良率统计的17家公司中,11家公司不良率较年初有所下降,降幅在0.01个百分点至1.12个百分点之间;2家公司不良率有所上升,华融金租6月末不良率较年初增加0.10个百分点,海通恒信9月末不良率较年初增加0.15个百分点;4家无明显变动(即精确到小数点后两位后变动为0.00个百分点)。

总体看,2017年以来样本公司不良率有所降低,整体资产质量有所改善。


2017年以来租赁企业ABS发行整体放缓,以金融租赁公司发行主体为主的租赁信贷ABS发行提速

经历了2016年租赁企业ABS井喷式发展后,2017年以来,租赁企业ABS发行放缓,以金融租赁公司发行主体为主的租赁信贷ABS发行提速。2017年,租赁信贷ABS发行11只,发行金额为345.67亿元,发行数量较去年同期增加7只,发行金额同比增长164.13%;租赁企业ABS共发行70只,发行金额为793.21亿元,发行数量较去年同期减少45只,发行金额同比减少23.38%。

2017年,融资租赁行业债券发行市场以公司债和短融为主,且发行规模进一步增长。2017年公司债发行数量为34只,同比增加13只,发行金额为526亿元,同比增长109.98%;PPN发行数量为25只,同比增加2只,发行金额为269.50亿元,同比增长28.64%;中期票据发行数量为9只,同比减少3只,发行金额111亿元,同比增长6.94%;短融发行数量为87只,同比增加49只,发行金额749.6亿元,同比增长191.11%。

发行利率方面,在2017年金融监管强化以引导金融去杠杆的宏观调控大背景下,信用紧缩效应显著,债券发行成本进一步提高。2017年,融资租赁公司发行金融债、公司债、PPN、中期票据以及短融的加权平均利率分别为4.73%、5.52%、5.70%、5.43%、4.89%,均较2016年同期发行利率水平明显提升约40%,除期限较短的短融外,发行主体以金融租赁公司为主的金融债利率水平仍显著低于其他3个发行品种。


受益于资本规模增加、盈利能力上升等因素,2017年融资租赁行业主体信用等级调整方向均为上调,信用水平有所提升

作为反映债券市场信用风险的重要参考,评级机构对发行人的信用级别调整情况基本反映出了整体信用风险结构。2017年以来,共5家发行人主体评级有调整[1],均为上调,无主体被下调情况。级别调整的主体中,由AA上调为AA+的有1家,为国泰租赁有限公司;由AA+上调为AAA的主体共计4家,分别为江苏金融租赁股份有限公司、中国外贸金融租赁有限公司、长城国兴金融租赁有限公司和天津渤海租赁有限公司。具体级别调整情况如下表所示:

出现级别调整的企业主要有如下特点:1、从股东背景来看,天津渤海租赁有限公司为上市公司全资子公司,其余4家租赁公司的第一大股东均为国有企业,股东背景及其对企业的支持力度对于融资租赁企业的信用状况有重要的影响;2、从资本实力看,有4家公司均得到了股东的资本支持(含拟增资计划),资本规模的扩大有助于各公司扩大业务规模以及增强风险抵御能力;3、除股东支持以及资本金的扩大之外,盈利能力的大幅提升增强了机构自身的抵抗风险能力,国泰租赁近年来盈利水平不断上升,2016年以来延续了上升的趋势,平均净资产收益率由上年的5.69%上升至9.34%。

政策环境方面,2018年是全面贯彻十九大精神、决胜全面建成小康社会的第一年,各方面加快发展的动力和意愿会比较强,新兴行业继续快速增长,新旧动能持续转化,随着国家多个重大战略实施以及金融工作回归服务实体经济本源,融资租赁行业政策环境会进一步得到改善,融资租赁企业有望面临重要发展机遇。此外,严监管和防风险仍将是金融领域2018年的工作重点,融资租赁行业统一监管有望取得突破;如监管强度显著超出预期,或在短期内对行业内企业造成一定的不利影响。

融资方面,融资租赁行业债券发行规模进一步增长,但受货币政策稳健偏紧、金融去杠杆政策的持续推进以及美联储加息等因素的共同作用影响,利率攀升显著。2018年,在金融体系降杠杆防风险的主基调上,流动性或仍将呈现趋紧状态,但不会出现过度紧张的市场环境;对融资租赁企业的流动性趋紧、成本上升等情况需保持关注。

综上所述,2018年融资租赁行业的发展中机遇与挑战并存,需要融资租赁企业在国内经济筑底回升阶段把握服务实体经济本源这一政策红利,充分发挥融资与融物属性,积极推动业务创新,突破同质化竞争环境;与此同时也面临着融资成本攀升等情况对盈利能力造成的不利影响。总体看,对未来融资租赁行业的评级展望为“稳定”。




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